比特币在上周五跌破6万美元，触及自2024年10月以来最低水平，较去年超过12.6万美元的历史高点累计回撤逾50%。与此同时，比特币在上周累计下跌16%，创下自2022年萨姆.班克曼-弗里德旗下加密货币交易所FTX崩盘以来最糟糕的单周表现。
投资者正从比特币交易所交易基金(ETF)中撤资，技术指标转弱，利率预期发生变化。尽管当前这轮加密货币寒冬相较以往较为温和，但这也可能意味着最糟糕的阶段尚未到来。多资产管理机构Primal Fund联合创始人格里芬.阿登表示：“我认为仍有进一步下跌空间。距离真正见底还有一段路要走。”
比特币近期的抛售部分源于Strategy(MSTR.US)出售了少量比特币持仓。这家全球最大企业比特币持有者的此次减持打破了其此前“永不卖出比特币”的叙事。尽管Strategy周一试图稳定市场情绪，表示以约1.01亿美元购入了1550枚比特币——远高于此前出售的250万美元规模，但市场信心未必能够轻易恢复。
技术面信号也在恶化。上周，比特币跌破了200周移动平均线——这是许多交易员判断市场支撑的重要指标。跌破该水平往往会加剧谨慎情绪，因为这意味着市场更可能在反弹时遭遇抛售，而非吸引追涨资金。阿登表示，在真正的市场底部阶段，长期期权通常会呈现更明显的看涨倾向，但目前并未出现这种迹象。
与此同时，投资者其实早已开始动摇。美国现货比特币ETF已连续13个交易日出现资金净流出，累计流出规模约55亿美元。
加密货币交易公司Wincent高级董事保罗.霍华德将当前行情称为“无声熊市”，因为并没有发生类似FTX那样的重大崩盘事件。霍华德表示：“跌破200周移动平均线为市场可能已进入熊市阶段提供了重要确认信号。”他补充称，鉴于比特币波动率仍处于高位，“这轮反弹不太可能持续”。
利率预期的变化也是问题的一部分。悬而未决的美伊战争以及强劲的美国就业数据，使市场预期已从美联储降息转向重新计价加息可能性。随着对借贷成本上升的预期增强，资金正从加密货币等高风险投机资产撤离。
数字资产管理机构Wave Digital Assets国际投资组合管理主管拉吉夫.索尼表示：“这是一次巨大的预期逆转。”索尼还指出，随着资金从加密货币流向人工智能和科技企业，比特币与美国股市之间原本的正相关关系已经减弱。不过，即便未来股市回调，他也不认为资金会重新大规模流入加密市场。
尽管如此，比特币本轮调整的幅度仍弱于过去几轮加密寒冬。比特币目前较高点回撤约50%，而此前熊市中的跌幅往往接近80%。在2021年见顶后，比特币用了超过一年时间才真正见底，随后又花了15个月才重新回到高位。
正因如此，一些交易员不愿意现在就断定加密市场已经触底。投资机构Tokenize Capital管理合伙人海登.休斯表示，像Strategy这样的数字资产储备公司正在为加密行业创造“一种特殊风险”。这些公司持有大量加密货币。一旦融资环境收紧或股价下跌，它们可能被迫出售资产。休斯表示，未来数月股票市场还可能面临系统性风险，并进一步传导至加密货币市场。他表示，虽然本轮比特币跌幅尚未达到历史熊市水平，但关键在于“尚未”，这意味着比特币仍有潜在的下跌空间。
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